2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-08-25 04:35
这是上周FOMC会议的消息，当时美联储维持目标联邦基金利率在0.00％至0.25％之间，并重申，“特别低的利率”将持续延长期间。美联储还将其机构抵押贷款支持证券（MBS）计划延长至2010年3月，而原定于2009年底终止，并承诺全额购买1.25万亿美元。同样，机构债务购买也延长到2010年3月，美联储表示它可以购买，最高可达2000亿美元。
美联储的承诺
美联储承诺将联邦基金利率维持在一个“延长期”，也支持转向更长期债券，因为它为投资者增加了转向更长期债券的信心。美联储可能会在任何加息之前很好地删除这一术语，让投资者充分注意到政策的转变。由于美联储每六周会议一次，这可能需要几个月的时间。我们预计美联储不会在2010年下半年之前加息。
美联储继续支持代理机构MBS和机构债务可能会使美国国债的收益率差异非常狭窄，并激励投资者进入收益率较高的债券行业，如公司债券，高收益债券和新兴市场债券。美联储的购买是导致MBS和代理商收益率差收窄的关键因素之一。两个行业的收益率差距仍接近历史窄幅水平。平均，“现行优惠券”，MBS证券对可比较国债的收益率优势为0.90％，而代理商根据到期日提供0.10％至0.45％的收益率优势。窄幅收益率差异反映了高估值，但只要美联储继续购买，它们很可能会保持高位。
高MBS和机构估值通过历史比较帮助投资者进入估值保持低价的行业。投资级公司债券对美国国债的平均收益率差异为2.2％，高于历史平均值1.5％，尤其高于MBS利差。同样，8.1％的高收益率债券的收益率差异也远高于历史平均值5.6％。新兴市场债务的平均收益率差异为3.4％，低于5.0％的长期平均值，但高于过去五年3.2％的平均利差，我们发现更高的整体信贷质量。新兴市场债务信用质量有所改善，平均评级为BBB与10年前的BB相比。
潜在的风险，例如严重的国债供应和最终缺乏美联储的支持，确实存在，但很可能在短期内受到上述两个因素的支配。自6月初以来，大量发行对于美国国债市场来说并不是一个问题，但可能再次成为推高收益率的因素。美联储支持的结束也可能扰乱债券市场并导致更高的利率。美联储国债收购一直在逐渐减少并在10月结束，但到目前为止还没有对利率水平产生影响。然而，由于缺乏美联储的买盘，即使是适度的，也可能在11月出现不利反应。
再看看MBS
在MBS市场中，美联储的购买量最为显着，其购买量约占市场的25％。美联储也将在MBS市场逐渐减少购买量。起初，影响将是微不足道的，但随着时间的推移，逐步取消重要的市场存在可能导致更低的估值（更广泛的收益差价）。目前被公司和高收益债券吸引的投资者可能会根据相对吸引力重新考虑风险敞口。
然而，在短期内，我们认为进入较长期债券和较低评级债券的行动仍在继续。例如，在FOMC公布后的第二天，7年期国债拍卖满足了强劲的需求，并且明显好于前几天的2年和5年期票据拍卖。美联储的承诺让投资者有信心延长期限，并帮助新一轮创纪录的美国国债供应顺利进行。此外，在未来五周内，财政部正在逐步减少其补充融资计划（SFP）。去年秋天，为应对信贷危机并确保货币市场充足的流动性，SFP完全由国库券组成。美国财政部决定不重新发行国库券，主要向市场返还1850亿美元，因为国库券市场萎缩约10％。这一新现金将对短期收益率施加额外的下行压力，并促使投资者延长期限或转向收益率更高的固定收益证券。
从本质上讲，美联储基本上继续支持目前的区间收益率环境，同时激励投资者在债券市场承担风险。虽然我们注意到潜在风险，但这种背景对债券市场风险较高的部分（如公司债券，高收益率和新兴市场债务）仍然是个好兆头。
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